4月政治局會(huì)議，可能的看點(diǎn)？

2023-04-24 國(guó)金證券161

摘要

4月中央政治局會(huì)議召開在即，可能有哪些看點(diǎn)？過往經(jīng)驗(yàn)和近期政策動(dòng)態(tài)，或可提供一些線索。

一、過往經(jīng)驗(yàn)顯示，年初宏觀形勢(shì)變化較大時(shí)，4月政治局會(huì)議對(duì)后續(xù)政策影響顯著

4月中央政治局會(huì)議，是兩會(huì)之后中央層面討論經(jīng)濟(jì)工作的重要會(huì)議；當(dāng)年初宏觀形勢(shì)變化較大時(shí)，4月會(huì)議會(huì)相應(yīng)調(diào)整年初政策安排。中央政治局會(huì)議通常在4、7、12月以經(jīng)濟(jì)工作為主題，7月和12月會(huì)議尤其典型，分別基于上半年和全年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策效果及后續(xù)形勢(shì)研判，部署相關(guān)工作；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)、外部環(huán)境等出現(xiàn)較大變化時(shí)，4月政治局會(huì)議會(huì)重要性凸顯，會(huì)對(duì)年初政策進(jìn)行調(diào)整，典型年份如2015年、2018年、2019年、2020年和2022年。

一旦4月政治局會(huì)議調(diào)整年初政策安排，對(duì)二季度宏觀政策影響顯著，大多有新舉措推出。例如，2020年4月政治局會(huì)議明確提出“運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”，當(dāng)月1年期、5年期LPR即分別下降20bp、10bp；2022年初疫情再度沖擊，4月政治局會(huì)議提出抓緊謀劃增量政策工具、加大相機(jī)調(diào)控力度等，隨后國(guó)務(wù)院部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，加大減稅降費(fèi)、社保緩繳等力度，推出政策性、開發(fā)性金融工具等增量政策。

二、經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)下，今年4月政治局會(huì)議或重在推動(dòng)政策落地、而非“強(qiáng)刺激”

經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、政策發(fā)力靠前下，4月政治局會(huì)議重點(diǎn)或在推進(jìn)政策安排落實(shí)見效，而非“強(qiáng)刺激”。年初經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加快正常化，制造業(yè)、非制造業(yè)均快速回到景氣擴(kuò)張區(qū)間，一季度GDP增長(zhǎng)4.5%、好于市場(chǎng)平均預(yù)期的4.0%，與場(chǎng)景恢復(fù)、穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力靠前等緊密相關(guān)。3月下旬央行降準(zhǔn)，引導(dǎo)資金加大對(duì)實(shí)體、基建等支持；同時(shí)專項(xiàng)債發(fā)行靠前、項(xiàng)目推進(jìn)加快等。考慮已有政策安排力度不低，廣義財(cái)政支出預(yù)算增速較2022年實(shí)際支出增速提升近3個(gè)百分點(diǎn)至5.9%；疊加2022年政策累積效應(yīng)的滯后顯現(xiàn)，4月政治局會(huì)議推出新的宏觀刺激措施概率較低。

經(jīng)濟(jì)總體向好下，結(jié)構(gòu)分化、修復(fù)不平衡等特征較為突出，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)等或是4月政治局會(huì)議經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)部署領(lǐng)域。投資端，3月地產(chǎn)銷售、投資雖有改善，但新開工投資未見好轉(zhuǎn)、同比下降29%、拖累依然較大；消費(fèi)端，中低收入人群收入和消費(fèi)修復(fù)緩慢，一季度農(nóng)民工人均收入增長(zhǎng)放緩、農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出改善弱于城鎮(zhèn)和過往；就業(yè)端，青年群體就業(yè)壓力仍大，16-24歲人口失業(yè)率抬升1.5個(gè)百分點(diǎn)至19.6%、創(chuàng)歷史同期新高。三、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化、不平衡等特征突出下，產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、消費(fèi)等結(jié)構(gòu)政策或是重點(diǎn)

針對(duì)地產(chǎn)修復(fù)彈性不足，當(dāng)前政策思路已較為清晰，通過產(chǎn)業(yè)投資加碼來(lái)部分對(duì)沖；領(lǐng)導(dǎo)密集調(diào)研相關(guān)產(chǎn)業(yè)后，4月政治局會(huì)議或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)發(fā)展做出進(jìn)一步指引。兩會(huì)后，總書記首站調(diào)研廣東，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等；總理首站湖南調(diào)研活動(dòng)重點(diǎn)聚焦先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，而后續(xù)調(diào)研北京獨(dú)角獸企業(yè)亦指向?qū)χ悄芨呖萍嫉葢?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重視度提升；部委與地方層面也動(dòng)態(tài)頻頻，數(shù)字科技賦能、綠色發(fā)展、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境等或是后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策重心。

促消費(fèi)、穩(wěn)就業(yè)或是4月政治局會(huì)議經(jīng)濟(jì)工作部署重點(diǎn)領(lǐng)域。近期，發(fā)改委宣布將抓緊出臺(tái)系列關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策文件，著重強(qiáng)調(diào)加大對(duì)新能源車消費(fèi)、提振居民收入等方面政策支持力度；各地政府也圍繞促大宗消費(fèi)、加大對(duì)消費(fèi)平臺(tái)建設(shè)支持、推動(dòng)縣域消費(fèi)等出臺(tái)系列政策。穩(wěn)就業(yè)方面，國(guó)常會(huì)多次研討畢業(yè)生、農(nóng)民工的就業(yè)部署工作，提出以工代賑、社保緩繳、強(qiáng)化宏觀與產(chǎn)業(yè)政策等方式擴(kuò)大就業(yè)需求。