周二（7月18日），煤焦大漲。

“本輪焦煤價(jià)格上漲的主要原因是前期下游積極去庫，部分煤種特別是瘦煤庫存偏低，導(dǎo)致焦煤價(jià)格彈性增強(qiáng)，進(jìn)而推動(dòng)本次價(jià)格上漲。另外，煤種的需求變化以及貿(mào)易商的操作也是原因之一。”一德期貨黑色事業(yè)部高級分析師張?jiān)凑f。

期貨日報(bào)記者注意到，近期，焦煤、焦炭期價(jià)整體處于振蕩反彈的趨勢中，從品種強(qiáng)弱關(guān)系來看，焦煤是前期下跌行情的主導(dǎo)品種，也是此輪煤焦振蕩反彈的主導(dǎo)品種，焦炭仍以被動(dòng)跟隨為主。

“本次上漲過程中，瘦煤最早提漲，且漲幅明顯。價(jià)格從前期低點(diǎn)漲400—500元/噸，低硫主焦從低點(diǎn)漲了200元/噸左右。低價(jià)瘦煤率先上漲，有動(dòng)力煤部分影響，但更多原因是前期瘦煤價(jià)格下跌較大，使得鋼廠積極對瘦煤降庫壓價(jià)。而現(xiàn)階段鋼廠需求保持高位，但瘦煤庫存已經(jīng)缺乏，鋼廠焦企集中補(bǔ)貨。”張?jiān)凑f。

中輝期貨黑色研究員杜鵬告訴記者，目前，鋼廠在備戰(zhàn)三季度，高爐開工維持在高位，雙焦的剛需十分強(qiáng)勁，焦炭在下游補(bǔ)庫的環(huán)節(jié)中，焦企的焦炭庫存已經(jīng)轉(zhuǎn)移至鋼廠。其實(shí)，現(xiàn)在現(xiàn)貨貿(mào)易商并不太看好當(dāng)下的行情，因此投機(jī)需求并不旺盛，也就是說，剛需已經(jīng)完全消化掉了當(dāng)下的焦炭供應(yīng)，供需處于偏緊狀態(tài)。不過，供需并不完全決定當(dāng)下焦炭的價(jià)格，還有產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的博弈，鋼價(jià)不能夠有效的上漲，原料端的上漲就不具備穩(wěn)固的基石，這也是現(xiàn)貨端的相關(guān)人士不是太看好這次上漲的原因。

實(shí)際上，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲較為順暢，自6月中旬以來，煉焦煤現(xiàn)貨指數(shù)已累計(jì)上漲約200元/噸，漲幅約15%。焦煤價(jià)格上漲直接抬升了焦化企業(yè)的煉焦成本，支撐焦企提漲焦價(jià)的信心。截至目前，焦價(jià)第二輪提漲已陸續(xù)落地，兩輪累計(jì)上漲100—120元/噸。

張?jiān)锤嬖V記者，俄羅斯煤需求的增加也進(jìn)一步推動(dòng)了瘦煤價(jià)格上漲。由于成本優(yōu)勢，俄羅斯煤在國內(nèi)入爐煤中占比明顯增加，由前期的5%—8%逐漸提升至10%—12%。俄羅斯煤低硫、低灰，粘結(jié)尚可，但強(qiáng)度低，而瘦煤強(qiáng)度則相對不錯(cuò)，二者可配合使用，因此瘦煤需求近兩個(gè)月被慢慢放大。瘦煤只有國內(nèi)有，沒有新增的產(chǎn)能，疊加庫存較低，價(jià)格支撐強(qiáng)。

記者在采訪中獲悉，經(jīng)歷了前期一波較大的下跌行情后，貿(mào)易商普遍較為謹(jǐn)慎，很少做庫存儲(chǔ)備。在五六月份，煤炭貿(mào)易商基本沒有進(jìn)行新一輪補(bǔ)庫。在本輪瘦煤需求啟動(dòng)后，貿(mào)易商與鋼廠、焦化廠簽供貨長協(xié)，但自身無庫存，需要去市場積極詢貨，增加了市場詢盤氣氛，推動(dòng)了價(jià)格上漲。

中鋼期貨煤焦研究員馮艷成也告訴記者，煤焦價(jià)格的反彈具備一定基礎(chǔ)，一方面3—5月下跌階段煤焦相對其他品種跌幅更大，估值偏低，存在一定修復(fù)需求，且焦煤期價(jià)呈現(xiàn)貼水現(xiàn)貨狀態(tài)，給出焦煤反彈的安全邊際；另一方面，鋼廠高爐開工持續(xù)攀升，目前日均鐵水產(chǎn)量處于歷史高位水平，支撐煤焦需求，煤焦累庫趨勢不明顯，且上游庫存壓力也有所下降，為煤焦價(jià)格反彈提供驅(qū)動(dòng)。此外，近期相關(guān)部門提出要認(rèn)真開展礦山事故瞞報(bào)“大起底”專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)建立打擊瞞報(bào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，進(jìn)而引起市場對煤礦安全檢查政策趨嚴(yán)、煤炭供應(yīng)邊際收緊的預(yù)期增強(qiáng)，看漲情緒釋放在焦煤期貨上，配合較高水平的需求，進(jìn)一步助力了煤焦價(jià)格反彈。

從供需情況來看，目前焦煤、焦炭整體供應(yīng)能力充足，生產(chǎn)相對穩(wěn)定。焦煤端，110家洗煤廠日均煉焦精煤產(chǎn)量63.5萬噸，同比增加3.2萬噸；進(jìn)口方面，上周蒙煤通關(guān)量稍有下降，預(yù)計(jì)后期將再次回升到高位。焦炭端，獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量68.3萬噸，同比增加6.8萬噸。

需要注意的是，盡管目前鋼廠高爐開工處于較高水平，但日均鐵水產(chǎn)量周環(huán)比出現(xiàn)下降，目前為244.38萬噸，周環(huán)比下降2.44萬噸，同比增加18.12萬噸。“考慮到目前黑色金屬終端需求仍較低迷，目前市場對于宏觀層面進(jìn)一步加大政策刺激的預(yù)期下降，預(yù)計(jì)未來成材需求端仍將面臨較大壓力，若需求負(fù)反饋再次形成，鋼廠也將主動(dòng)降低生產(chǎn)，進(jìn)而壓低原料需求；另一方面，今年粗鋼產(chǎn)量普遍預(yù)期為平控，但若以當(dāng)前生產(chǎn)節(jié)奏或上半年月均值安排生產(chǎn)，粗鋼、生鐵全年產(chǎn)量將出現(xiàn)一定同比增幅，因此，從粗鋼產(chǎn)量平控角度來看，下半年鋼廠也存在減產(chǎn)預(yù)期，時(shí)間節(jié)點(diǎn)上需關(guān)注鋼廠利潤的變化情況，也要關(guān)注終端消費(fèi)走出淡季后的真實(shí)需求。”馮艷成說。

“根據(jù)平衡表顯示，目前焦煤的供需仍處于緊平衡狀態(tài)。如果沒有鋼廠及貿(mào)易商的集中補(bǔ)庫，緊平衡狀態(tài)可能會(huì)繼續(xù)維持。但目前的集中補(bǔ)庫使得供需平衡短暫失衡，焦煤需求明顯回升，推動(dòng)價(jià)格上漲。不過本輪補(bǔ)庫起于6月中旬前后，目前山西地區(qū)部分焦企焦煤庫存已經(jīng)回升至7天左右水平，接近尾聲。后期主要關(guān)注貿(mào)易商補(bǔ)庫動(dòng)作，若貿(mào)易商需求也同步回落，則本輪煤價(jià)上漲動(dòng)力也將逐漸減弱。”張?jiān)凑f。

對于后市，馮艷成認(rèn)為，目前焦煤、焦炭價(jià)格主導(dǎo)因素在于需求端，供應(yīng)端總體呈現(xiàn)穩(wěn)增趨勢，短期的邊際收緊預(yù)計(jì)不會(huì)改變供需向松的格局。價(jià)格上焦煤相對焦炭更強(qiáng)勢，成本抬升推動(dòng)焦價(jià)提漲，剛需旺盛支撐焦價(jià)提漲落地。策略上，現(xiàn)階段焦煤、焦炭處于底部振蕩反彈階段，下方受到估值偏低以及剛需高位的支撐，但考慮到后期需求存在回落空間，不具備持續(xù)反彈的驅(qū)動(dòng)，煤焦價(jià)格反彈后仍可考慮作為空配品種。

不過，國投安信黑色金屬首席分析師曹穎認(rèn)為，近期的煤礦事故主要影響的是煉焦煤市場的整體情緒，疊加此前下游鋼廠、焦化廠的煉焦煤庫存持續(xù)處于極低位運(yùn)行，市場情緒的好轉(zhuǎn)會(huì)導(dǎo)致中下游的階段性集中補(bǔ)庫，進(jìn)而形成正向反饋。預(yù)計(jì)煉焦煤價(jià)格還有階段性振蕩上行的空間。

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