機遇和挑戰共存綜合式風險控制是抓手

  上半年房地產數據“潑冷水”，鋼價下行，鋼鐵行業感覺格外“冷”。市場人士強調，下半年鋼鐵行業要做好過緊日子的思想準備，要積極利用期貨工具對沖市場風險，利用期現點價、基差貿易來升級銷售模式，不要建立太高庫存，要確保現金流安全和穩定，努力度過“寒冬期”。

  上半年鋼價下行導致鋼鐵行業感覺格外“冷”，尤其是房地產數據“潑冷水”，部分房企出現債務危機累及鋼鐵行業。近期上市鋼企紛紛亮出2022年上半年“成績單”，也體現出鋼鐵行業的困境。

  期貨日報記者梳理39家鋼鐵板塊上市公司半年報發現，雖然多數基本維持盈利狀態，但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比均出現大幅下降，甚至近半數“腰斬”。其中，34家歸母凈利潤為正，5家為負，28家企業歸母凈利潤同比下滑。歸母凈利潤同比下滑超過45%的上市鋼企18家，接近半數。歸母凈利潤同比增幅前五名依次是永興材料、西寧特鋼、安陽鋼鐵、柳鋼股份、八一鋼鐵。

生產穩定，出口下滑

  今年上半年，全球大宗商品價格大幅波動，企業經營備受考驗。作為龍頭鋼企，寶鋼股份上半年營業收入1836.55億元，同比增長0.20%，歸屬于上市股東的凈利潤為77.91億元，同比下降48.40%。其半年報提道：“今年以來，國際形勢嚴峻復雜，疊加二季度國內疫情反復和多點散發、上下游產業鏈運行不暢等因素，我國鋼鐵行業進入弱周期，呈現成本高企、需求減弱、盈利下滑態勢，國內鋼企經營效益同比普遍出現較大幅度下滑。”其他多家鋼企也有類似表述。

  從利潤降幅看，河鋼、南鋼凈利潤降幅在34%—36%，寶鋼、首鋼同比縮減48%左右，包鋼凈利潤同比降幅高達84.84%。

  緣何上市鋼企營收相對穩定，凈利潤卻大幅下滑？新湖期貨鋼材分析師余典認為，鋼鐵行業利潤明顯收縮，主要原因在于今年上半年國際形勢復雜、原材料供需錯配使得價格階段性大漲、國內二季度疫情反復以及房地產市場復蘇不及預期等。預計下半年，尤其是三季度鋼鐵行業經營仍面臨嚴峻挑戰。隨著國內疫情逐步得到控制以及國家穩增長政策落地，四季度鋼材價格和市場需求有望小幅反彈，鋼企經營情況也將有所改善。

  今年國際市場，尤其歐美進入加息周期，國際鋼價下跌，嚴重影響我國板材和終端制造業出口。國家統計局數據顯示，2022年上半年，全國生鐵、粗鋼產量分別為43892.7萬噸、52687.7萬噸，同比分別下降4.7%、6.5%。2022年上半年，全國累計出口鋼材3346萬噸，同比下降10.5%；累計進口鋼材577萬噸，同比下降21.5%。

  “高通脹壓力下，美聯儲不到半年已累計加息225個基點，為1980年以來最為激進的加息周期，令美元指數強勢上行，人民幣快速貶值，大宗商品顯著承壓。”新紀元期貨投資咨詢部主管石磊表示，2月下旬爆發的俄烏沖突仍在能源、經濟等方面對全球市場產生影響。3月前后鋼廠復產預期走強，爐料端仍處于供需偏緊格局，價格率先走強。隨著鋼廠復產，鋼材供給顯著回升，但需求偏弱，噸鋼利潤開始下滑。

  “今年4月、5月份，國內疫情形勢趨于嚴峻，多地實施封控措施。鋼鐵的生產端和消費端均受到抑制，盡管爐料成本與鋼價同步下行，但噸鋼生產陷入虧損區間。”石磊表示。且今年年初以來房地產投資下滑至負增長區間，鋼材需求現實與前景均不樂觀。

“金九銀十”或落空

  7月、8月為鋼鐵行業傳統淡季，目前已進入9月，上市鋼企面臨哪些機遇和挑戰呢？

  “7月、8月份受疫情和高溫影響，需求清淡。不過7月鋼廠進行實質性減產，鋼材去庫速度較快，鋼價有一定反彈，與二季度相比鋼廠利潤有一定好轉。”石磊表示。

  “10月中旬前，停工配合采暖季限產政策，可能會形成一波供需錯配。”石磊表示，從唐山出臺的限產文件看，華北地區粗鋼仍有壓減空間。隨著季節性變化及國家穩經濟的一攬子政策的發力，9月鋼鐵需求將有所改善。“不過由于地產情況未好轉，今年旺季可能不及預期，更多依靠長周期的經濟復蘇預期支撐。”

  目前行業關注的重點仍是鋼鐵需求，尤其是房地產行業的鋼鐵需求。數據上重點關注鋼材社會庫存的變化。余典表示，原料價格影響鋼廠利潤，從而影響高爐生產節奏。上半年原料端的強勢使得鋼廠利潤收窄，下半年鐵礦和雙焦價格主要依賴鋼廠的補庫節奏，獨立性較弱。

  “此外，后續仍需關注外部環境的沖擊，美聯儲加息預期強烈、美元指數風頭正勁、原油價格破位下行，均令大宗商品熊市波動深化。”石磊表示，黑色系供需格局整體偏弱，鋼材供給端同比趨于收縮，環比也難有增量，需求側“三駕馬車”乏力。“保交樓”政策支持下，地產端或有好轉，“金九銀十”季節性旺季預期仍存，但改善空間有限。基建方面，上半年地方政府專項債發行額度較大，后續將逐漸落實到項目上。不過能量釋放完畢后，鋼材驅動的可持續性待觀察。

套保已成重要風險規避手段

  隨著衍生品套保的普及，鋼企運用衍生工具的能力逐步提升。

  歷來重視套保的南鋼股份半年報顯示，其面臨的風險主要在鐵礦石、焦炭、廢鋼等原料價格波動加大鋼企成本壓力。供需錯配，鋼鐵產業鏈利潤向上游集中，企業生產經營面臨較大挑戰。

  南鋼股份主要采取以下措施應對：一是動態把握市場變化，拓展采購渠道，通過擇機采購、戰略采購等方式降本。二是持續推進降本增效，挖掘潛在效益。三是重視期貨套保對沖能力建設，弱化市場波動影響。四是嫁接全球資源，提高全球化配置資源能力，加快印尼焦炭項目建設，提高成本競爭力。

  行業龍頭寶鋼股份早在今年3月3日就發布了關于2022年度開展金融衍生品業務的公告，擬對公司生產經營涉及的主要期貨商品開展套期保值，包括鐵礦石、熱軋卷板、燃料油、鎳、焦炭、焦煤。4月28日，寶鋼股份再次發布公告，新增鋅、錫、銅、錳硅、硅鐵、動力煤等套期保值品種。這是寶鋼股份首次開展商品期貨套保（此前僅開展過外匯期貨套保業務）。7月27日，華菱鋼鐵發布關于2022年套期保值業務公告，擬用不超過5億元最大調用保證金額度，對包括但不限于螺紋鋼、線材、熱卷、鐵礦石、焦煤、焦炭、動力煤、硅錳、硅鐵、海運、鎳等鋼鐵生產相關品種，開展套期保值業務。

  “面對國際市場沖擊，大型鋼企已經開始認識到充分利用衍生工具規避價格波動風險的重要性。”余典表示，目前眾多大型上市鋼企都參與了套期保值操作，且都取得了良好的效果。從各上市公司套期保值公告看，企業運用衍生工具的能力在逐步提升，尤其是對套保數量、保證金額度都有較為精確的測算，同時都有較為嚴格的風控制度，可以有效地規避操作風險，起到保值效果。

  原材料成本是鋼鐵企業的重要成本環節，一直都備受重視。上半年原料價格下跌幅度低于成材，鋼鐵生產企業利潤率不斷下滑。從供需角度看，下半年鐵礦石和焦炭的下跌空間可能比鋼材大一些，鋼企將迎來階段性利潤好轉。但隨著房地產面臨大周期拐點，以及美聯儲加息帶來的全球經濟衰退壓力加大，鋼企的經營狀況依舊不容樂觀。

  因此，面對市場沖擊，企業能夠做的只有不斷強化自身經營管理水平，努力降本節支，創新挖潛增效。加大研發投入，增加高利潤附加值的產品生產比重。石頭認為，鋼鐵行業要做好過緊日子的思想準備，要積極利用期貨工具對沖市場風險，利用期現點價、基差貿易來升級銷售模式，不要建立太高庫存，要確保現金流安全和穩定，努力度過“寒冬期”。

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