10月19日夜盤，以煤化工為主的商品在新一輪調(diào)控后出現(xiàn)極端行情，多品種多合約出現(xiàn)跌停潮，市場恐慌氣氛再起。20日，市場恐慌情緒繼續(xù)發(fā)酵，尿素、純堿也被波及，日內(nèi)尾盤跌停。
對此，物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理景川告訴期貨日報記者，在市場波動劇烈的情況下，市場的驅(qū)動極易受到消息的影響而表現(xiàn)出極端的狀態(tài)。
“作為從業(yè)人員，這樣的行情出現(xiàn)過，但不多見，而期貨價格變動往往受供求關(guān)系、經(jīng)濟周期、行業(yè)政策等多方面因素共同影響，根據(jù)我們了解，市場投資者對于商品價格處在波動加劇時期這個觀點是普遍認(rèn)同的。” 國海良時期貨首席風(fēng)險官朱秋亞表示，近兩日極端行情下，公司為執(zhí)行風(fēng)險通知及強平，風(fēng)控電話較往日增多，客戶反應(yīng)正常，都在正常可控范圍之內(nèi)。
市場風(fēng)控應(yīng)對能力極大提升
事實上，市場對于今年以來市場的高波動已經(jīng)具備一定的免疫力。除相應(yīng)調(diào)整持倉以及做好資金管理之外，接受市場的變化也是投資者應(yīng)該具備的能力。期貨公司被沒有出現(xiàn)所謂的風(fēng)控電話打爆等顯現(xiàn)，市場以及投資者經(jīng)過多年的洗禮已經(jīng)相對成熟。
期貨日報記者了解到，對市場中可能出現(xiàn)極端行情預(yù)研預(yù)判，不少期貨公司及期現(xiàn)公司都建立了應(yīng)急處置小組，并提早做好了相關(guān)的風(fēng)險預(yù)案。
據(jù)朱秋亞介紹，針對極端行情風(fēng)險預(yù)案具體包括：一是嚴(yán)格遵守期貨交易所風(fēng)險控制規(guī)則，調(diào)整保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。二是加強行情研判，做好風(fēng)險客戶通知和強平，提示客戶交易風(fēng)險。三是逐日研究制訂強平策略，執(zhí)行強行平倉化解風(fēng)險。四是緊跟市場預(yù)期，加強數(shù)據(jù)分析及信息收集，為風(fēng)險控制決策提供支持依據(jù)。
在景川看來，經(jīng)歷過金融危機、“雙十一” 、原油跌倒負值等事件，各期貨公司風(fēng)控部對于應(yīng)對突發(fā)事件的應(yīng)對能力得到了極大的提升，日常的投資者教育以及風(fēng)險預(yù)警，加上極端行情的風(fēng)控處置游刃有余，不同行情啟動不同風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案已經(jīng)是期貨公司的常態(tài)工作。事件發(fā)生后，期貨公司的風(fēng)險處置藕條不紊的進行。
“期貨行業(yè)的核心功能就是管理風(fēng)險，因此，在風(fēng)險出現(xiàn)后，恰恰是其發(fā)揮作用的時候，期貨公司為產(chǎn)業(yè)客戶做的風(fēng)險管理計劃，在遇到尾部風(fēng)險的時候，其作用得到了一定的強化。”景川表示，對于投資客戶而言，其投資中的資金管理與風(fēng)險控制的設(shè)計，在遇到極端行情中，能夠很好的保護其投資的穩(wěn)定性，同時為調(diào)整其持倉頭寸預(yù)留了一定的可操作空間。
朱秋亞表示，價格的極端波動對產(chǎn)業(yè)企業(yè)影響較大，如果未能通過期貨市場進行價格風(fēng)險管理，這種價格劇烈波動將對企業(yè)利潤產(chǎn)生極大沖擊，影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營安排。即使通過期貨市場進行套保操作，價格的極端波動也會導(dǎo)致企業(yè)需要增加期貨持倉資金以保護保值頭寸，增加企業(yè)流動性壓力。
采訪中記者了解到，針對這種極端行情風(fēng)險，可采取期權(quán)等多工具組合方式進行價格風(fēng)險管理，提高保值效果。對于個人投資者，建議降低持倉比例，不追漲殺跌降低不確定性風(fēng)險。
此次在杭州期現(xiàn)貿(mào)易商走訪時也了解到，此次極端行情中，一些貿(mào)易商已經(jīng)預(yù)料到了可能會出現(xiàn)的風(fēng)險，因此在持倉頭寸上已經(jīng)做了一些優(yōu)化，比如降低裸露持倉，運用期貨等工具進行套保，規(guī)避高波動率的跨品種套利等，整體對于風(fēng)險的把控較好。
市場對未來原料和成品供應(yīng)預(yù)期向好
對于煤化工市場來講，今年9月以來，國內(nèi)煤炭資源緊張且價格持續(xù)上漲，給電力行業(yè)帶來巨大壓力。一方面多發(fā)電會導(dǎo)致電廠虧損幅度擴大，另一方面，少發(fā)電雖能減少虧損卻又會導(dǎo)致制造業(yè)開工率受損，從而對其他工業(yè)品造成供應(yīng)緊缺局面。
近日，在浙江聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)走訪時，記者了解到限電政策曾在9月下旬對PTA—聚酯行業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)帶來階段性的影響，導(dǎo)致部分企業(yè)產(chǎn)能負荷出現(xiàn)了10%左右的下滑，但限電措施并不是持續(xù)性的政策因素。
國慶節(jié)以后，國內(nèi)幾家大型PTA—聚酯企業(yè)均恢復(fù)到限電以前的開工率。
受訪企業(yè)表示，國家出臺的限電措施對低耗能企業(yè)的束縛力不大，只是希望通過政策調(diào)整來優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對高耗能的落后化工裝置形成自然淘汰，促使企業(yè)主動去完成轉(zhuǎn)型升級，提高低能耗高附加值的產(chǎn)品比重，最終優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強競爭力。
據(jù)介紹，本輪限電措施對江浙地區(qū)的能耗企業(yè)并非采取“一刀切”的做法。而是采取分類評級的方式，分為ABCD四類。首先、對于地區(qū)大型單位低能耗的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時稅收規(guī)模和社會效益靠前的龍頭企業(yè)，給予A類評級。在用電緊張時期，對A類企業(yè)采取開8停2的措施。用電緊張期一過，則會優(yōu)先恢復(fù)電力供應(yīng)。對于單位低能耗的中等規(guī)模的化工企業(yè)則給予B類評級。在用電緊張時期，對B類企業(yè)采取開7停3的措施，保障電力供應(yīng)次于A類企業(yè)。
而對于單位能耗較高，稅收規(guī)模和社會效益又不大的C類和D類企業(yè)，在用電緊張時期采取開6停4和開4停6的措施，迫使上述落后的高耗能化工企業(yè)在政策干預(yù)下主動退出市場。此舉一方面可以實現(xiàn)雙碳目標(biāo)，另一方面則可以驅(qū)動企業(yè)主動完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，從低附加值的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)楦吒郊又档漠a(chǎn)品。
與此同時，面對限電措施給PTA-聚酯企業(yè)形成的政策風(fēng)險。很多行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)采取直面問題，積極尋求內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的辦法來降低和化解政策影響。
據(jù)了解，雖然政府對優(yōu)質(zhì)的低能耗的PTA-聚酯企業(yè)在去年總用電量的基礎(chǔ)上，來核定今年企業(yè)整體的用電規(guī)模，但企業(yè)還是會居安思危，提前制定應(yīng)急預(yù)案，主動降低低附加值的產(chǎn)品開工負荷，將這部分電力省出來用于利潤率較高的產(chǎn)品產(chǎn)量，從而在保障原料和成品供應(yīng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，兼顧實現(xiàn)企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營的目標(biāo)。
“隨著近期國家出臺能源保供方面的多項措施以后，未來國內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張局面將有望得到顯著改善，限電影響對于國內(nèi)PTA—聚酯企業(yè)將逐漸淡化。”寶城期貨分析師陳棟表示，從調(diào)研得到的反饋信息來看，隨著政府大力保障能源安全以后，多數(shù)化工企業(yè)廠家對未來原料和成品供應(yīng)發(fā)展趨勢都抱有偏樂觀的心態(tài)，認(rèn)為部分煤化工以及油化工品供應(yīng)緊張局面不會持續(xù)較長時間，化工商品期貨價格持續(xù)上漲的基石會逐漸松動。“一旦后市供需預(yù)期發(fā)生改變，驅(qū)動本輪商品上漲的邏輯就會出現(xiàn)崩塌。”
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