如果說(shuō)2021年是大宗商品表現(xiàn)出急劇波動(dòng)和不均衡的一年，那么2022年也許將成為一場(chǎng)清洗和反復(fù)。
  從冠狀病毒大流行中復(fù)蘇的不確定性仍然是主要主題。
  從表面上看，2021年的大宗商品表現(xiàn)強(qiáng)勁，優(yōu)于其他資產(chǎn)類別，標(biāo)普的高盛商品指數(shù)今年上漲 35%，十年來(lái)首次跑贏美國(guó)股票指數(shù)標(biāo)普500股票指數(shù)，而且是在美股大牛市的情況下，今年的商品還要更勝一籌。
  但這一總體數(shù)字并沒(méi)有反映出主要商品在今年的波動(dòng)有多大，其中一些商品創(chuàng)下歷史新高此后又經(jīng)歷了暴跌，而另一些商品則在需求和供應(yīng)相互抵消的情況下經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。
關(guān)鍵因素之一：中國(guó)
  中國(guó)是主導(dǎo)大宗商品行情的主要因素之一。
  鑒于中國(guó)是原油、鐵礦石、煤炭、銅以及液化天然氣等大宗商品的最大進(jìn)口國(guó)，所以中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)全球大宗商品的需求影響巨大。
  最明顯的例子是鐵礦石，這是中國(guó)房地產(chǎn)和建筑業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。2021年上半年，中國(guó)的鋼廠生產(chǎn)了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的鋼材，巨大的進(jìn)口需求推動(dòng)現(xiàn)貨鐵礦石在5 月份飆升至每噸 235.55 美元的歷史新高。
  同樣，來(lái)自中國(guó)的需求也提振了銅價(jià)，5月份倫敦銅合約價(jià)格升至創(chuàng)紀(jì)錄的每噸10747美元。
  但是，雖然這些原材料價(jià)格在中國(guó)需求的推動(dòng)下大幅上漲，但隨著中國(guó)開(kāi)始調(diào)控鋼鐵產(chǎn)能——執(zhí)行了2021年產(chǎn)量不超過(guò)2020年的官方目標(biāo)——鐵礦石價(jià)格開(kāi)始暴跌，而且根據(jù)大宗商品價(jià)格報(bào)告機(jī)構(gòu)阿古斯(Argus)的數(shù)據(jù)，鐵礦石的現(xiàn)貨價(jià)格在11月之前跌至每噸87美元。
  隨后，在中國(guó)開(kāi)始支撐房地產(chǎn)市場(chǎng)，以及擴(kuò)張地方債的影響下，鐵礦石在上周一反彈至122.70美元，但今年年底可能會(huì)低于2020年最后一天159.90美元的收盤價(jià)。
  很明顯，最近的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是基于一種市場(chǎng)觀點(diǎn)：最終決定2022年的大宗商品價(jià)格的因素是，中國(guó)將再次開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)刺激的龍頭，以提振疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
  如果是這種情況，那么鐵礦石和金屬以及用于煉鋼的焦煤將成為主要受益者。
  最近，能源大宗商品確實(shí)表現(xiàn)強(qiáng)勁，澳大利亞基準(zhǔn)紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤在 10 月中旬創(chuàng)下每噸 252.72 美元的歷史新高。

關(guān)鍵因素之二：疫情

  對(duì)大宗商品來(lái)說(shuō)，第二個(gè)關(guān)鍵的影響因素就是疫情。
  Omicron的傳播對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇意味著一些重大的不確定性，這是一種比德?tīng)査邆鞑バ缘牟《咀兎N，目前在全球很多地區(qū)已經(jīng)變成了一種主流。Omicron如果導(dǎo)致疫情爆發(fā)的浪潮，導(dǎo)致疫苗的作用降低，那么全球很多地區(qū)可能不得不面臨再次的封鎖。這對(duì)于需求是重大的打擊。
  此外中國(guó)仍在執(zhí)行嚴(yán)格的防疫措施，這種防疫措施降低了經(jīng)濟(jì)的活力，也抑制了需求，目前在中國(guó)境內(nèi)傳播的Omicron還比較少，但是德?tīng)査呀?jīng)在2021年連續(xù)在中國(guó)境內(nèi)造成局部的經(jīng)濟(jì)壓力。
  而在2022年，中國(guó)必然比2021年更加對(duì)國(guó)際開(kāi)放，因?yàn)橹袊?guó)要舉辦全球性的體育賽事，這樣一來(lái)在國(guó)際上不斷蔓延的Omicron將會(huì)對(duì)中國(guó)造成極大的威脅。所以中國(guó)在貨幣政策上的寬松，很可能會(huì)被嚴(yán)峻的疫情形勢(shì)導(dǎo)致局部封鎖對(duì)沖，甚至在整體上降低中國(guó)的需求。
最后
  決定2022年大宗商品價(jià)格走勢(shì)的兩個(gè)主要因素，分別是中國(guó)和疫情。目前一種比較有傾向的推測(cè)，使中國(guó)對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的支撐是有限的，因?yàn)槭苤朴诠I(yè)品價(jià)格成本的通膨，第二就是新型變種Omicron很可能在2022年考驗(yàn)中國(guó)，而中國(guó)也極不可能在2022年就改變嚴(yán)厲的防疫政策。

  所以明年的大宗商品基本面非常不均衡，預(yù)期市場(chǎng)也將發(fā)生劇烈的波動(dòng)。

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