面對國內外大宗商品整體上漲勢頭，近期，國家層面對重要民生商品保供穩價、化解民生商品供應和價格波動的影響等工作進行部署。一時間，“保供穩價”成了大宗商品市場的熱詞。
鋼鐵、煤炭是基礎設施建設、工業生產的重要原料，提高保供穩價能力對維護鋼鐵、煤炭產業乃至經濟的平穩發展至關重要。國內鋼礦、煤炭衍生品有效發揮了價格發現和管理風險功能，唐山德龍鋼鐵、太鋼國貿等企業與期貨公司、上下游客戶形成合力，探索套期保值、含權貿易等期現業務，利用期貨市場拓展現貨購銷渠道，應對價格波動風險。
保供穩價關系重大
記者了解到，今年受全球主要經濟體寬松貨幣政策、全球經濟復蘇等影響，國內外大宗商品價格普漲，鋼鐵、煤炭板塊尤為引人關注。在碳中和、碳達峰政策及政府價格調控影響下，今年以來鋼鐵市場的成本管控難、生產運營調控不易、供需端不確定因素增加，鋼鐵、煤炭市場面臨著供需錯配、市場波動等引發的保供、穩價等難題。
南鋼金貿鋼寶首席期現分析師蔡擁政告訴期貨日報記者，今年受上下游供需和價格頻繁變化的影響，鋼廠利潤波動加快。4—5月，國內外鋼鐵需求疊加共振，鋼材庫存持續大幅下降，鋼廠利潤迅速擴張至1000元/噸及以上。隨后受下游承受能力和對滯漲的擔憂，以及有關部門加大政策調控力度的影響，鋼價和生產利潤有所回落。在這樣的背景下，企業不得不面對供需錯配引發的市場風險：市場需求好的時候，鋼材銷售過快，鋼材庫存快速見底，出現大家戲說的“手無寸鐵”，此時鐵礦石等原料供應相對吃緊，原料價格上漲影響企業利潤水平；需求相對回落時，銷售出貨節奏下降，但此前鋼材生產加速，造成產品和原料累庫和跌價。
與“手無寸鐵”相呼應的是，在國內外鋼材需求旺盛、國外供應不確定、國內“雙碳”政策風口、唐山等地環保限產等影響下，鋼鐵重要原料鐵礦石、焦炭同樣存在階段性供需錯配和供應偏緊的預期。
相關專家認為，煤炭、鋼鐵是工業生產、基礎建設的重要原料，其穩定供應和市場平穩運行，關系到上下游企業健康發展，甚至關系到國民經濟運行全局。“全球宏觀政策、疫情反復變化，行業政策對供需持續影響，鋼廠僅靠傳統運營模式和生產節奏難以適應。這時需要從全球化發展和金融衍生品角度，進行產業鏈及供應鏈模式的重塑。”蔡擁政說。
巧借期貨市場保供應、促生產
如何重塑產業鏈供應鏈模式、在市場波動期間穩定原料供應和生產經營？記者在采訪中了解到，期貨市場是為實體企業提供價格信號和管理價格風險的場所，也可以作為上下游企業采購原料和銷售產品的平臺。利用好期貨工具可以豐富現貨貿易資源、拓展企業購銷渠道。
據介紹，在交易所的支持下，有關市場機構已推出基差點價、含權貿易和套期保值等業務模式，為企業提供了避險和保供的解決方案。其中，銀河期貨及其風險管理子公司銀河德睿為新天鋼集團旗下的唐山德龍鋼鐵提供鐵礦石含權貿易，在鐵礦石供應偏緊、價格波動時，幫助企業以低于傳統貿易方式下的價格采購鐵礦石，保障了原料供應。
具體來看，今年2月初，考慮到下游基建需求強勁，春節后鐵礦石大概率上漲，價格走勢振蕩偏強，銀河期貨建議企業提前做好采購布局。雖然企業存在管理價格風險訴求，但并沒有參與衍生品交易的團隊和經驗。為此，銀河期貨團隊為唐山德龍鋼鐵設計了含權貿易的解決方案，由銀河德睿與唐山德龍鋼鐵簽訂含權貿易合同，銀河德睿負責參與衍生品交易，為唐山德龍鋼鐵供應PB粉遠期現貨。雙方約定，參考鐵礦石期貨2105合約未來30個交易日的每日收盤價來定價，如果某日2105合約收盤價在900—1100元/噸，則當日企業以980元/噸采購500噸PB粉現貨；如果收盤價低于900元/噸，企業以980元/噸采購1500噸PB粉現貨；如果收盤價超過1100元/噸，則企業不采購。
銀河期貨北京分公司期現業務負責人郎羽介紹，該業務在固定價采購的基礎上設計了更貼近企業需求的采購模式，提供30天遠期銷售報價，在價格區間下以更直觀、簡單的固定價來采購。考慮到唐山德龍鋼鐵每天鐵礦石用量在1500—2000噸，即使出現連續30個交易日企業按照980元/噸的價格每日采購1500噸、30日共采購4.5萬噸PB粉的特殊情況，也比同期現貨價格低70—80元/噸。
在與唐山德龍鋼鐵簽訂現貨貿易合同的同時，銀河德睿在遠期基差的基礎上，疊加了鐵礦石期權組合的交易策略，通過賣出看跌期權獲得收益，并將一定的賣權收入補貼給企業。“2020年以來，銀河德睿與唐山德龍鋼鐵和新天鋼集團開展了以期貨價格為基準的含權貿易，為企業節省采購成本50—100元/噸。”銀河德睿鐵礦石投資經理李元說。
唐山德龍鋼鐵副總經理李志強對記者表示，這種期現結合的采購模式是在未來某段時間內按一定價格區間設計采購策略，通過每天小量采購逐漸累計，企業可以選擇到期后一次性交貨，也可以累計1萬噸交貨一次。這將鋼鐵企業傳統的線性采購模式轉換為更靈活的價格區間采購模式，化解傳統采購壓力，起到避風險和保供應的效果。
除了上述業務外，相關專家表示，企業還可以通過期貨一次性交割或期轉現交割等方式，直接進行出貨和接貨，相當于利用期貨交割增加了現貨購銷的途徑。據交易所數據，去年至今年6月底，鐵礦石期貨累計交割28100手，合281萬噸，實現“月月有交割”。
期現“兩條腿”避風險、鎖利潤
隨著我國衍生品市場發現價格和對沖風險作用日益顯現，越來越多的鋼鐵企業開始利用衍生品進行預期管理和貿易定價，將現貨價格風險合理轉移到期貨市場，以規避原材料上漲、庫存減值等風險，穩定價格預期、鎖定利潤。
今年五一長假后，鐵礦石現貨價格持續上漲。考慮到如果鐵礦石高位回調，勢必造成鐵礦石庫存價值縮水。為此，銀河期貨向唐山德龍鋼鐵和新天鋼集團提供了一份10萬噸鐵礦石庫存的保值方案。企業買入1300-1100元/噸熊市價差期權，同時賣出1400元/噸看漲期權，用不超過10元/噸的權利金成本（總保險費約100萬元）做1個月庫存保值。當期貨跌至1300—1100元/噸區間時，企業可以獲得最高200元/噸的價格保護。從結果看，隨后鐵礦石期現貨大幅下跌，按10萬噸庫存來測算，理論上幫助企業避免了2000萬元的庫存減值。
“期權靈活的業務設計和風險收益特征，適合鋼鐵企業結合鐵礦石期貨進行庫存管理。”郎羽表示，目前公司服務對象已從唐山德龍鋼鐵擴展到邢臺德龍、天鋼等多家鋼廠，服務模式涵蓋含權貿易、庫存風險管理、利潤管理等。
除了場內期貨期權套保、場外期權、含權貿易等方式外，基差點價同樣是當前管理價格風險的有效手段。太原鋼鐵（集團）國際經濟貿易有限公司（下稱太鋼國貿）期貨業務部王玉龍向記者表示，長期以來，國產礦定價主要以實際議價成交為主，受區域市場供需情況、區域內鋼廠利潤、安全環保政策等因素影響較大，需要建立合理的市場化購銷定價方式。為此，太鋼國貿與其長期合作伙伴陜鋼韓城公司嘗試以基差點價的方式為國產礦定價。
2020年7月23日和8月4日，在建信期貨支持下，上述雙方協商確定了基差，以“先發貨、后點價”的方式先后兩次簽訂基差貿易合同。在合同簽訂當日，太鋼國貿根據目標銷售價計算出合理的鐵礦石賣出開倉價，在I2101合約上按對應的現貨規模完成賣出開倉。隨后在貨權轉移階段，陜鋼韓城公司支付了根據臨時結算價計算的貨款并繳納點價保證金，獲得兩個月內點價的權利，太鋼國貿當周發貨。之后，陜鋼韓城公司在7月底和9月中旬分別進行點價，太鋼國貿按點價時間完成期貨平倉。最后，雙方以提貨當周的基差加上實際點價價格作為最終結算價，對之前已支付的貨款進行多退少補。
從結果看，陜鋼韓城公司利用兩次基差交易共采購國產礦約1.3萬噸，有效節省采購成本12.3萬元（不含稅）；太鋼國貿在期貨端實現對沖風險收入12.8萬元，較“一口價”模式多獲利0.5萬元。更重要的是，雙方通過合理的市場價格基準縮小價格分歧，通過賦予買方點價權讓陜鋼韓城公司具備降低采購價格的機會，太鋼國貿通過期貨套期保值對沖風險，改變了以往貿易雙方價格博弈的對立關系，實現了互利共贏。
期貨日報記者發現，近年來太鋼國貿已建立起成熟的套保風險管理模式，探索利用期貨工具為自有國產礦資源定價服務，并在行業內積極推廣以期貨價格為基準的基差定價，為促進國產礦市場化定價拓展了新路徑。在今年鋼鐵原料價格上漲的背景下，該公司客戶參與鐵礦石點價的積極性較高。
“企業要根據行業周期性、易受政策影響、產業鏈較長、上下游企業多且集中度低等行業特點，優先在訂單銷售、原料采購成本管控、庫存管理方面尋求期現結合的切入點。”蔡擁政說，在利用衍生品規避風險方面，企業要先推進體系建設工作，在套保體系逐步成熟后，將衍生品風險管理應用延伸至產業鏈的下游客戶群，彼此將價格波動風險向市場轉移，形成產業鏈以衍生品和含權貿易為紐帶的黏性關系，帶動上下游客戶共同應對價格風險，進而在更大區域、范圍促進商品的保供穩價，促進行業平穩健康發展。
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